Экспертный анализ экономики Турции (апрель 2025)

1. Влияние повышения ключевой ставки до 46% на инфляцию

В апреле 2025 г. ЦБРТ неожиданно повысил ключевую ставку до 46%, продолжая жёсткую монетарную политику, начатую в конце 2023 г. После резкого роста инфляции до ~75% в мае 2024 г. текущий годовой уровень цен составил около 38.1% (март 2025)  . Повышение ставки направлено на ослабление внутреннего спроса и укрепление лиры, что исторически приводило к снижению инфляции (всё ещё сохраняется эффект «лаги»). Действительно, после пика 75% дисинфляция набирала обороты – в октябре 2024 инфляция уже упала до 48.6%​ . Тем не менее сохраняется риск «отскока» цен из-за внешних шоков и высоких инфляционных ожиданий, поэтому стабильный ценовой тренд потребует сохранения жёсткой политики некоторое время.

2. Влияние изменения ключевой ставки на инвестиционный климат

Жёсткая монетарная политика замедляет внутренний рост и кредитование. По оценке OECD, ужесточение финансирования в середине 2023 г. уже к 1 полугодию 2024 снизило инвестиционную активность в экономике​. Дорогие кредиты и ограниченный доступ к капиталу ухудшают краткосрочный инвестиционный климат, особенно для малого и среднего бизнеса. С другой стороны, стабилизация макроэкономики и постепенное снижение инфляции могут со временем укрепить доверие инвесторов. Для российской компании это означает необходимость более консервативного планирования проектов: рост турецкой экономики прогнозируется умеренным (около 3–4% в 2024 г.), а стоимость заимствований на локальном рынке остаётся высокой.

3. Риски для банков в условиях высоких ставок

Банковская система испытывает двоякое давление. С одной стороны, высокие ставки обеспечивают большие номинальные доходы от кредитов и вкладов; с другой – серьезно сужают процентные маржи и ухудшают качество активов. Reuters отмечал, что в 2023 доходы банков от основной деятельности (NII) сократились около 4% г/г (в летние месяцы – почти на 20%) из-за расширившегося разрыва между процентными ставками по вкладам и кредитам​. При этом спрос на новые кредиты резко упал: как констатировал один аналитик, «хранилища банков забиты депозитами, но выдать новые кредиты трудно»​. В итоге банки были вынуждены снижать ставки по депозитам (со 52% до ~44% на рубеже 2023/24)​, чтобы сбалансировать спреды. Несмотря на то что банковский сектор остаётся прибыльным (суммарный профит вырос в 2024 г. примерно на 6%), растёт и доля проблемных кредитов: к концу 2024 она достигла ≈1.78% (против 1.6% годом ранее. Основные риски – дальнейшее ухудшение качества портфеля по мере замедления экономики и рост затрат на привлечение средств (особенно FX-дефицит).

4. Реакция населения и бизнеса на депозитные ставки 44,5%

Высокие процентные ставки сделали лировые вклады крайне привлекательными. По данным ЦБРТ, средняя ставка по лировым депозитам на 16 февраля 2024 составляла около 47% годовых​ . В конце 2023–начале 2024 отдельные банки предлагали более 50% по вкладам​ , стараясь перевести сбережения населения из валюты в лиры. Это привело к рекордному притоку средств в банки: «банки вынуждены были снизить ставки, так как хранилища полны депозитов»​ . Население откликнулось на высокие доходности переводом накоплений в лиры, а многие предприятия приостановили новые займы из-за удорожания кредита. Кредитование бизнеса сократилось — по словам одного эксперта, коммерческий спрос на кредиты «очень слабый»​ . Таким образом, бизнес адаптируется к ситуации: высокие ставки перекладываются в стоимость финансирования, что замедляет инвестиционные планы, а население пока предпочитает сбережения в банках (хотя реальная доходность пока остаётся отрицательной из-за инфляции).

Заключение и рекомендации для российского бизнеса

• Инфляция снижается, но остаётся высокой. ЦБ Турции признаёт позитив в снижающемся тренде, но сохраняет осторожность. Российским компаниям стоит учитывать, что хотя лира укрепляется, внутренние цены всё ещё растут на 30–40% в год. Это влияет на расчёты себестоимости и рентабельности проектов.

• Высокие ставки дают доходности, но удорожают кредит. Вложения в лировые инструменты сейчас дают очень высокие номинальные ставки (например, по депозитам ≈47%​t . Это может быть привлекательно для коротких вложений средств. Однако при долгосрочном планировании проектов доля заемного финансирования будет дорогой, поэтому целесообразно искать локальных партнёров и альтернативное кредитование.

• Валютный риск и ожидания. Стабилизация инфляции придаёт лире устойчивости, но волатильность остаётся выше, чем у многих соседей. Российские инвесторы должны хеджировать валютные риски и внимательно следить за внутренними политическими факторами.

• Секторное позиционирование. В отраслях, чувствительных к потребительскому спросу (торговля, строительство), выгоднее предполагать более консервативный спрос в краткосрочном периоде. Напротив, экспортно-ориентированные проекты могут выиграть от слабой позиции лиры (хотя слабеющая лира наблюдается лишь эпизодически).

• Выбор финансовых партнёров. Для финансирования и банковских операций рекомендуется работать с надёжными крупными банками (государственными и топ-частными), которые уже адаптировались к текущим условиям. Они предлагают конкурентные депозиты и понимают местную регуляцию.